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【央视新闻客户端】

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  香港证券业关注IPO保荐机构市场高度集中问题。

  针对香港特区政府即将推出新一年的财政预算案,各界正陆续提出一系列策略性建议。近期,香港证券及期货专业总会(以下简称:总会)发布《2026至27年度财政预算案意见书》,内容聚焦于现货市场、商品期货市场、新股市场、二级市场流动性、资产管理、虚拟资产以及投资者保障等范畴,提出政策构想。

  其中针对“新股市场”问题,总会尤为关注IPO“速成文化”,认为保荐人市场高度集中在当前背景下加剧了申报质量下滑的风险,部分保荐人超负荷运作,导致资深人员专业精力过度稀释,上市文件出现粗制滥造等情况;同时投行人才“青黄不接”,专业经验的传承出现断层,难以保障工作质量。

  总会建议,可以研究将保荐人负荷管理“明文化”,考虑引入基于保荐人团队核心人员数量与经验的“同时承办项目上限”指引,或将项目负荷与合规记录挂钩,从机制上防止机构为追逐市场份额而牺牲专业标准。

  券商中国记者注意到,参考内地IPO市场,在注册制实施前,中国证监会曾对保代签字项目数量发布过相关意见,称一名保荐代表人可同时保荐4个在审项目。在注册制实施后,少数保代能同时签3—4个项目;同时内地交易所、内地证券业协会等亦通过问询、现场检查、分类评价、处罚等方式,对投行项目申报质量加以约束。

  担忧部分投行产能超负荷

  港股IPO申报质量问题,不仅受到香港监管机构的关注,更成为业内共同聚焦的议题。

  近期,香港特区政府就2026/27年度《财政预算案》展开公众咨询,总会结合市场实况与行业观察,就2026—2027财政年度预算案提出涵盖多个关键领域的综合性建议。

  面对香港新股市场,总会认为当前保荐人市场高度集中。据其统计,2025年全年港股市场由保荐人主导的上市项目总数共有216单,其中排名前4位的保荐人,合计有108单上市项目,占比50%。这意味着,其余约40家活跃保荐机构瓜分另一半市场。

  在总会看来,这种高度集中化本身未必是问题,但在当前背景下却加剧了风险。该总会表示,业内长期存在一种“不明文规定”,即为确保工作质量与充分尽职审查,单一保荐人团队应避免同时处理过多项目,有观点认为同时承接超过3单重大保荐工作已接近合理负荷的极限。

  总会表示,当保荐人的专业精力被过度稀释,上市文件出现“粗制滥造”“复制粘贴”、对基本事实缺乏认知等低级错误,便几乎成为一种必然。

  根据Wind对港股IPO保荐数量的统计,“头部效应”十分明显,前十名中的前五名与后五名保荐数量差距较大,且前三名之间也存在明显差距。

  具体来看,中金公司以42家排名第一;中信证券(香港)以33家排名第二;华泰金控以21家排名第三。

  招银国际、摩根士丹利分别以13家、12家依次排在第四、第五。从第六名起,投行的保荐数量已少于10家,其中高盛保荐8家,国泰君安(香港)保荐7家,中信建投(国际)与瑞银分别保荐6家。

  总会就监管框架与资源容量的制度化3项建议:

  一是建议由财经事务及库务局牵头,与香港证监会及香港联交所共同检视保荐人资源配置监管框架,把“每名主要人员同时负责约2至3宗活跃 IPO 申请”的实务监管期望,上升为清晰的书面指引,并考虑写入操守准则/指引层级文件。

  二是建议预算案预留资源给香港证监会,成立专责小组,定期数据化监察各持牌保荐机构的项目负荷(包括 A+H 大型新股),一旦超出指引上限,触发“暂停接纳新项目”“强制整改计划”甚至“暂停保荐资格”等分级处分机制。

  三是考虑到目前大量 A+H 同步上市及超大型新股高度集中于少数中资头部券商及律所,预算案应要求监管机构检视“项目集中度”风险,研究是否需要就同一机构的同步大型IPO数量设置“软性上限”或加重实质性参与证明要求。

  关注投行人才“青黄不接”

  除保荐机构头部效应问题外,总会认为申报质量下滑的另一原因在于投行人才断层。

  总会表示,市场的急速扩张,暴露了人才储备的短板。疫情期间,行业低迷导致不少资深从业人员流失;市场转热后,机构虽急速扩招,但大量从海外引入的是对香港上市规则与市场环境不熟悉的新人。

  据其谈到,专业经验的传承出现断层,“老手把关、新人实操”成为常态,工作质量难以保障。香港监管机构指出保荐人“对上市项目的基本事实缺乏了解”,正是这种人才结构失衡的苦果。

  总会认为,监管目光不应仅停留在对保荐人“事后问责”的层面,更应思考如何从系统层面,推动行业重建专业人才梯队,鼓励机构建立可持续的人才培养机制,而非仅在市场火爆时“竭泽而渔”。另外不要干预市场薪金水平,吸引具经验的保荐人重投业界。

  内地监管机构多举措整治申报质量

  在内地IPO市场,投行申报材料粗制滥造问题也曾经频频出现,受到监管机构的重点关注。

  早在2016年7月的保荐机构专题工作会上,曾有监管领导提出,审核周期较长、效率低下与投行制作的材料质量粗糙有关,如资料不更新、材料不同章节前后矛盾等,抱着侥幸心理、探底线情况较多。不仅是小券商,大券商也很普遍,是全行业的问题。

  伴随注册制实施初期,申报材料质量低下的现象仍然存在。比如2020年有一家创业板IPO公司在排队审核时,被交易所指出历次申报材料信息和数据错误多达27处,包括一系列的误写以及笔误,比如主营业务收入分析时误复制其他产品的分析内容;对主要前五名客户收入金额笔误、产能数据笔误等。

  曾有券商投行人士表示,项目材料质量低下的原因,有的是因为赶时间、投行人手不足;也有的套用其他IPO项目模板因没有检查而导致出现错误,比如有项目还留有其他券商的公司名称和电话联系方式,十分粗心。

  为此,沪深北交易所通过问询、现场检查、处罚等方式对投行项目申报质量加以约束。此外,中国证券业协会也通过分类评价作为抓手,比如在2022年发布实施《证券公司投行业务质量评价办法》,旨在压实执业责任,提升投行业务执业质量。

  除了监管重拳出击外,内地证券公司投行亦加大科技力度,通过投行工作底稿科技化管理等技术手段的创新,提高项目质量。

  而对于“头部效应”问题,内地IPO市场一直存在。根据东方财富Choice对2025年A股IPO承销情况的统计,中信证券以17家的IPO承销数量排名第一,国泰海通以16家排名第二,中信建投以12家排名第三。招商证券以及华泰联合各有9家。上述前5家投行的IPO承销数量合计占据全年上市数量的近一半(47%)。

  注册制实施前期,为应对IPO数量扩容,内地投行普遍大举“招兵买马”。在当前IPO发行节奏被控制的背景下,“项目荒”已成为常态。

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  • 南城
    南城 2026-01-27

    我是郝色号的签约作者“南城”!

  • 南城
    南城 2026-01-27

    希望本篇文章《辅助神器“wepoker透视软件方法”2025开挂教程步骤》能对你有所帮助!

  • 南城
    南城 2026-01-27

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  • 南城
    南城 2026-01-27

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